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期权交易逐渐扩展场外期权相比传统的不同
作者:管理员    发布于:2018-11-07 16:54:46    文字:【】【】【

  进入20世纪80年代,期权交易出现新的变化,一是期权交易迅速在世界各国的期货交易所扩展,从南北美洲的美国,加拿大,巴西,阿根廷到欧洲的法国,荷兰,德国,瑞士,芬兰,英国,一直到亚太地区的日本,新加坡,澳大利亚及中国香港等,都建立期权交易所或推出期权交易,二是期权交易的对象逐渐扩展到其他品种。

  20世纪70年代中期以后,英国伦敦金属交易所开始非正式地大量开展金属期权交易,1982年,加拿大蒙特利尔交易所引进外汇期权交易,而后,澳大利亚的悉尼期货交易所开始银行票据和带息证券期权(即利率期权)交易,1981年,美国解除以往的期货交易所不得开展期权交易的禁令,拉开了将期权交易方式应用于其他传统农产品期货合约和金融期货合约的序幕,1982年,CME全面开展股指期货期权等期权交易,同时,CBOT也成功地将期权交易方式应用于政府长期国债的合约买卖活动,期权交易的对象队伍迅速壮大,以至于现在的期权二元期权学习网交易,早已不是仅仅以股票为对象,而是包括各种传统的实物商品(农产品,能源产品,金属产品等)与金融产品(股票,股指,外汇以及利率),可以这么说,在当今世界上的期货交易所内,凡是具备一定交易规模的期货合约都有相应的期权合约,期权合约已成为相关期货合约的配套合约,期权交易已成为期货市场的有机组成部分,期权交易双扩展局面的形成,使期权交易量增长迅猛,2000年,全球期权交易的总量第一次超过期货交易的总量。

  场外期权相比传统杠杆融资业务其盈利模式不同,风险管理方式不同,场外期权需券商以风险中性为目的根据模型动态调整持仓,对冲风险,能否盈利取决于对冲成本是否低于收取的期权费。

  场外期权交易的盈利取决于券商的风险度量能力,定价能力和对冲管理能力,券商一旦与客户进入场外期权交易,就会依据国际标准的Black-Scholes公式进行风险敞口度量并进行动态风险对冲,二元期权学习网即进行希腊字母风险管理以实现风险中性目标,还是以看涨期权为例,由于到期时如股价上涨,券商需支付客户股价涨幅,因此必须买入股票对冲风险,同时如到期时股价下跌,客户名义本金不会承担亏损,券商需自行承担之前买入的对冲现货的下跌损失,因此不能简单按照名义本金额度买入现货,而是依据挂钩股票预期波动率,通过模型计算未来合约风险损失概率得出理论对冲仓位(即希腊字母风险敞口Delta)进行现货对冲,随着现货价格变化,合约风险损失概率也会改变,理论对冲仓位也会改变。

  还是以中国平安一个月平价看涨期权为例,行权价78.7945元,名义本金1000万元(约合12.7万股),假设第一天中国平安收盘价为77.45元,按照模型券商应买入6.3万股进行现货对冲,不是根据名义本金折合的12.7万股,第二天,中国平安收盘价为79.77元,按照模型,券商应额外买入1.4万股现货对冲股价继续上涨的风险,第三天,中国平安收盘价回到77.45元,按照模型券二元期权学习网商应将第二天额外买入的1.4万股全部卖出,此时,券商的对冲成本为(79.77–77.45)×14000=32,480元,以此类推,根据期权定价原理,如果到期时,中国平安的实际波动率小于定价时的预期波动率37%,则券商的总对冲成本小于期初期权费441,000元,因此券商通过售出期权可以实现盈利,反之券商出现亏损。

  需要注意的是,场外看涨期权业务的对冲是连续平滑的,不会对市场造成巨大冲击,当市场连续下跌时,券商会根据模型逐日对冲,调整标的股票持仓,不断降低杠杆水平,不会出现集中平仓行为,造成对市场的冲击。

  传统杠杆融资业务盈利来源于融资费用,只要不出现违约风险就可盈利,其风险管理主要体现在保证金比例,预警线,追保线,平仓线的设置,券商期初会按照名义本金量买入标的股票,之后就静态持有股票,即使股票下跌不做动态的风险管理,除非股票下跌触发客户追保且客户不能追保,则通过平仓控制风险,减少损失。

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